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土豪斗翻天改版 野村:新兴市场风暴愈演愈烈 亚洲出口或将承压

发表于 2019-9-12 08:23
[摘要] 我的主要观点就是,新兴市场当前所遇到混乱局势并不会立刻终止,可能会愈演愈烈。如果我们退后一些,来回顾一下今年年初的情况,实际上新兴市场已经面临了诸多压力,包括土耳其、委内瑞拉、阿根廷、南非,以及亚洲的部分国家。第二点是在于,新兴市场与制造业全球供应链的联系更为紧密。

土豪斗翻天改版 野村:新兴市场风暴愈演愈烈 亚洲出口或将承压

土豪斗翻天改版,我的主要观点就是,新兴市场当前所遇到混乱局势并不会立刻终止,可能会愈演愈烈。

首先看一下土耳其危机,土耳其危机并不是一个独立的事件,它可能是新兴市场普遍承压的一个象征性事件。如果我们退后一些,来回顾一下今年年初的情况,实际上新兴市场已经面临了诸多压力,包括土耳其、委内瑞拉、阿根廷、南非,以及亚洲的部分国家。为什么新兴市场会面临这些压力呢?我总结了四点原因:

第一个原因来自于发达市场的一个货币常态化。美联储在今年9月份、12月份将会加息两次,明年还会加两次,而且主要经济体的央行,已经从量化宽松转向量化紧缩,尤其是在今年第四季度的时候。所以很长时间以来,无论是美国还是欧洲,它们已经从相对宽松的货币政策转向了货币政策正常化,很多的投资者对新兴市场的关注点将会转向了对新兴市场货币危机或货币风险的再定价。

第二个造成新兴市场的压力主要原因来自于贸易保护主义,贸易保护主义对新兴市场的影响超过对发达国家的影响,主要有两个点,第一点是新兴市场对于出口的敞口比发达经济体要大。第二点是在于,新兴市场与制造业全球供应链的联系更为紧密。另外一个角度是,美国已经向中国正式发起了基于贸易保护主义的摩擦,我们认为,中国会由此受到了一些负面影响,但更多负面影响会由一些亚洲更为开放的向中国提供零部件供应的其他国家或地区所承受,这些国家或地区包括台湾、马来西亚、韩国、新加坡,以及香港。

第三个压力是来自于中国经济的总体放缓。因为中国是一个大型的出口为主导的国家,而且中国经济的放缓,将会导致一些商品价格的下行,进而会影响到一些以出口为导向的新兴经济体。

第四个压力点来自于新兴经济体经济增长的放缓,之前我们提到过较多原因会导致新兴经济体的金融与货币市场承压与收紧,我们认为目前新兴经济体的金融环境并不乐观。

所以总体来说,新兴经济体将会维持当前相对混乱的态势,主要原因在于其本身的经济增长在放缓以及发达经济体的货币政策正常化。

在亚洲受到压力最大的莫过于面临着财政与经常账户双重赤字的国家,比如印度、印尼和菲律宾。当然我们也要非常关注东北亚的情况,随着贸易保护主义的愈演愈烈,以及随着该地区的经济放缓,我们可以看到,很多的企业将会面临着信贷危机或信贷压力,这些企业主要集中在包括中国、香港、韩国,以及台湾地区。

最近不少新兴市场出现去美元化的浪潮,我们在过去的货币危机中学到了一些教训,其中就包括,以美元为贸易计价货币的一些新兴经济体的经常账户赤字与外部债务可能会成为巨大的问题。所以我们现在看到土耳其、阿根廷,以及亚洲的一些国家(比如印尼)正就面临这种货币疲软的情况,接下来可能会面临着外债的快速累积。现在来看,亚洲国家它这个问题还没有特别严重,我们的外债水平没有1997年亚洲金融危机发生的时候那么庞大。亚洲国家目前持有的美元计价的外债并没有当时那么多。

关于新兴市场危机对于中国的影响,我并没有看到任何直接影响。但是总体来说,阿根廷和土耳其的危机,将会对其他的一些新兴市场造成越来越多的压力,而这种压力是会逐步传播开来。如果把所有新兴市场受到的压力全部都累积起来的话,那么有可能在未来对于中国会有一个相对负面的影响,特别是对于出口。

如果将中国同阿根廷和土耳其这两个新兴国家进行比较,我们可以看到中国的情况要好得多。首先,中国有三万亿美元的外汇储备。其次,中国的经常账户是基本持平的。第三,中国的外债占GDP的比率并不是非常的高。

中国的挑战更多来自于国内的债务,国内债务非常高,所以它现在正在进行有序的去杠杆化。当前除了这个挑战之外,我们还要关注整体经济的放缓,这就是为什么我们的中国首席经济学家陆挺曾经说过,现在的中国不可能再像2008年那样,继续大规模采取一系列货币与财政政策刺激。否则的话,将会出现宏观杠杆的再一次快速攀升。从总体发展来看,我们认为当前不会有一个大幅的经济反弹,在未来一个季度经济明显减速之后,会因政策宽松迎来一段比较稳定的经济发展时期。

责任编辑:张恒星 SF142